Коронавирус: мир не будет прежним. Прогноз эксперта

0
872
Коронавирус - экономические последствия

Ссылку на этот текст прислал мне мой старый товарищ Андрей Фоменко, за что ему большое спасибо. Он был опубликован в блоге Андрея Мовчана. Андрей Андреевич Мовчан — известный российский экономист, финансист, специалист по инвестициям. Основатель группы компаний по управлению инвестициями Movchan’s Group, ранее был директором, в настоящее время — эксперт программы «Экономическая политика» Московского Центра Карнеги. Прогноз спокойный, выдержанный, взвешенный. Думаю, что он должен быть интересен не только бизнесменам и управленцам. Попробуйте примерить его на себя.

Коронавирус. Мартовские тезисы (Андрей Мовчан)

Поскольку я достаточно много говорю о сегодняшней ситуации, пришлось собрать себе мартовские тезисы; а потом подумалось что можно просто их предложить публике на посмотреть.

В январе 2020го в мире начался очень необычный кризис – нельзя было ожидать ничего похожего.

Он

  • Рукотворный (не в смысле вируса, а в смысле экономических мер)
  • Из-за внешней угрозы

Мы привыкли жить в мире, в котором спрос не регулируется. Мы могли моделировать будущее наших инвестиций исходя из этого. Но теперь спрос жестко регулируется карантином. Будущие результаты компаний мало связаны с качеством компаний «в обычной жизни», какие бы модели экономических шоков мы ни учитывали.

Но есть хорошие новости:

  • Кризис будет коротким с понятным периодом прохождения
  • Он не разрушает инфраструктуру
  • Он объединяет, а не разъединяет – страны, бизнесы, общества

Что мы знаем о коронавирусе

(на основании информации, получаемой от вирусологов-иммунологов, thanks to Imperial College):

  • Контагиозность предварительно 2,8 – выше сезонного гриппа. Заразный!
  • Нет ни одной сколько-нибудь разумной оценки «боевых потерь» в результате этой эпидемии. Но в 1957 году 2 млн человек погибло, в 1968 год – до 4 млн. Испанка унесла до 50 млн. Свиной грипп в 2009 – 200 000. Сегодняшние 30 000 – это самое начало.
  • Смертность можно определить очень приблизительно – от 5% (отношение умерших к зарегистрированным заболевшим so far, см статистику) до 18% (отношение умерших к сумме умерших и выздоровевших so far, см статистику). Это интервал, в котором в итоге мы увидим цифру смертности ОТ ЗАРЕГИСТРИРОВАННЫХ СЛУЧАЕВ, если будем регистрировать так же, как сейчас. Мы не знаем, сколько легких случаев останется незарегистрированными, но у нас есть эксперимент «in vitro» — это лайнер Diamond Princess. Там зарегистрировано примерно 40% зараженных от всех находящихся на борту и 45% бессимптомных случаев. Можно предположить, что этот вирус как и Испанка в бесконтрольной популяции поражает что-то около 40%, чуть более 20% болеет с выраженными симптомами, тяжелые последствия примерно в 20% зарегистрированных случаев (4% популяции), смертельный исход в диапазоне до 1-2% популяции. Это на порядок (и даже больше) чем сезонный грипп, при бесконтрольном распространении по планете это 70-140 млн смертей (больше Испанки) и еще неизвестно, сколько смертей от перегрузки систем здравоохранения.

Вот почему все так институционально боятся этого вируса.

Что еще мы знаем?

  • Идет миграция возрастной статистики вниз, что будет дальше непонятно. Этим вирус отличается от скажем эпидемий 1957 и 1968 года.
  • Эффективных лекарств нет (пока?), вероятность появления мала – их нет и против давно известных вирусов.
  • Сезонность не подтверждена
  • Иммунитет образуется – это известно точно, то есть есть большие шансы получить вакцину.
  • Вакцина будет скорее всего к концу 2020 года
  • Экспорт вируса крайне легок – поэтому закрытие границ является естественной мерой.
  • Жесткий карантин переламывает тенденцию в очаге за 3 недели и возможно очищает очаг за 2 месяца (опыта мало, но он есть).
  • Многое зависит от способности выявления бессимптомных и носителей – без такого выявления процесс идет намного хуже.
  • Почти нигде в мире нет нормальной системы тестирования. Ждем к середине апреля в нескольких местах, к середине мая – в большинстве мест. Теста на иммунитет пока нет.
  • Совершаются грубейшие ошибки типа очередей на тестирование.
  • Далеко не везде карантин вообще возможен и далеко не везде он вообще соблюдается. Даже там, где он возможен, он возможен лишь частично – свет, газ, вода, тепло, связь, срочные ремонты, продукты питания (вся цепочка), медикаменты, охрана, экстренная помощь, банковские транзакции, поддержка непрерывных циклов, большая часть логистики, системный менеджмент – не могут уйти на карантин.
  • При нынешних темпах к июлю переболеет весь мир. Но темпы не сохранятся, уже сейчас рост стал линейным – меры действуют. Значит – будет дольше. В хорошем раскладе – сильно дольше.
***
  • Нет ни одной причины полагать, что 2020 год начинает «новую эру» войны с эпидемиями. Похожие эпидемии случаются – малые примерно раз в 10 лет, большие – примерно раз в 50.
  • Но человечество точно будет лучше готово к следующей эпидемии.
  • Вероятный сценарий в 2020 году – 2-3х месячные «веерные» карантины, затем период постепенного открытия локальных процессов, затем еще раз карантины, к концу года – постепенное открытие глобальных перемещений.
  • Бизнесам надо ориентироваться на 6 месяцев простоя или существенного снижения активности в этом году. В результате будет существенное снижение не только ВВП, но и потенциального спроса.
  • Это не только плохо, но и хорошо – не будет гиперинфляции.
  • В выигрыше те, кто создает товары первой необходимости, потребление которых не было избыточным, и те, кто борется с вирусом.
***
  • Бремя будет делиться между бизнесом, частными лицами и государством – то есть не будет никого, кто получит 100% компенсации; но будут те, кто не получит ее вообще. Государства будут стараться потратить минимум – но главной их задачей будет не разрушить юридическую структуру экономики: большинство экономических агентов должны остаться в живых, чтобы к моменту конца эпидемии не оказалось, что работать уже можно, а бизнесов для этого не существует.
  • Подход большинства стран на удивление разумный: вычеркнуть несколько месяцев из жизни за счет прямого финансирования несокращаемых издержек всех субъектов, и потом начать «с чистого листа».
  • Затраты на «вычеркивание» оцениваются в 10% ВВП – но это очень предварительно.
  • Они будут покрыты «новыми деньгами» — не путать с программами поддержания ликвидности, это не «новые деньги», а «ликвификация» активов, как и после 2008 года эти активы будут проданы государствами в рынок, когда ситуация изменится.
  • Достанется не всем и хватит не всем. Но многим.
  • Все закончится если не осенью, то весной.
  • В отличие от войны, основные средства не пострадают, трудовые ресурсы практически не пострадают, а спрос будет более или менее удовлетворен в процессе – так что не стоит ждать рационирования, послевоенной инфляции и пр.
  • Восстановление нормальной жизни будет очень быстрым.

Для инвесторов сегодня главное – понимать три вещи:

  1. Спасибо новой монетарной системе – глобальной катастрофы не наступит
  2. Очень многие бизнесы переживут 2020 год и будут еще лучше – но не все. Требуется крайняя аккуратность.
  3. Акции и биржевые товары были переоценены очень давно и сейчас мало что изменилось. Если мировая ликвидность удержит их цены даже на текущем уровне – это значит, что они все равно будут дороги. (тем не менее мы срочно запускаем продукт в акциях – и через 2-3 месяца он будет работать: будем эксплуатировать перекосы)

РЫНКИ

  • Падение вызвано паникой из-за ожидания потери ликвидности
  • Ликвидность в системе будет – это хорошая новость
  • Уже идет восстановление и консолидация – биржевых товаров и облигаций на «кризисных» уровнях, акций – на высоких уровнях
  • Вполне возможны новые провалы – но не похоже, что паника вернется
  • АРГО переоценился вниз примерно на 9% (пик – 12%) – меньше, чем в 2008 году, когда на пике в сентябре было минус 15%. Лучше всех сопоставимых индексов. В портфеле более или менее уверены, все компании (ну если честно – за вычетом одной) – здоровые, много кэша, мало долга, большинство расходов – переменные, почти все – из защитных отраслей, надо будет – получат помощь.
  • Ничего не продавали, есть большой запас кэша, приходят новые подписки. Те, кто заходит сейчас, получают бесплатный бонус в виде отрицательной переоценки акции фонда.
  • Очень мало покупаем, но будем больше уже скоро.
  • Стратегия практически та же – те, кто не объявит дефолт и приносит хороший доход.
  • Доходность к погашению в моменте – 12% по оферам. Если считать по покупкам – больше 6%.
  • Будем на время сдвигать качество вверх и дюрацию вперед – чтобы взять первую волну восстановления. Затем вернемся в «свою» нишу.
  • ФЛАГ как и ожидалось приносит прибыль – предварительно 2% за март, с начала года 12-13% годовых. Думаю, будет еще больше.

(с) Андрей Мовчан

Источник

Статьи по теме:

Коронавирус — трезвый взгляд. Насколько обоснованы страхи?
Экономика военного времени. Как пандемия 2020 года изменит мир

 

Поделитесь!